機遇與挑戰(zhàn)：

• 全球庫存依然在歷史低位
• 全球半導(dǎo)體資本性支出仍處低點
• 創(chuàng)新產(chǎn)品不斷推出

市場數(shù)據(jù)：

• 2010年Q2半導(dǎo)體超額庫存環(huán)比僅增加3%
• 2010年Q1超額庫存已是歷史低位

半年報數(shù)據(jù)顯示,2010年上半年景氣依然向上。而大部分企業(yè)所發(fā)布的三季報預(yù)增情況來看,三季度企業(yè)單季度盈利依然獲得環(huán)比增長,說明行業(yè)三季度景氣依然持續(xù)向上。這驗證了我們一直強調(diào)的行業(yè)觀點。

我們再次強調(diào)2010年將是全球半導(dǎo)體行業(yè)景氣繁榮的起點,科技創(chuàng)新是此輪繁榮的核心動力。這構(gòu)筑了未來兩年半導(dǎo)體行業(yè)投資的邏輯基礎(chǔ)。我們再次建議投資者關(guān)注行業(yè)景氣長期繁榮下的長期投資機會。

因此,在行業(yè)景氣持續(xù)向上,市場小盤股偏好的基礎(chǔ)上,半導(dǎo)體行業(yè)理應(yīng)享受一定的估值溢價。在目前的行業(yè)基礎(chǔ)上,大部分公司2011年30X的估值水平依然能夠維持。

行業(yè)觀點:

我們從三個方面來理解全球半導(dǎo)體行業(yè)景氣依然向上。這種由科技創(chuàng)新推動的行業(yè)繁榮勢必持續(xù)下去。

庫存依然在歷史低位。據(jù)iSuppli預(yù)測,2010年Q2半導(dǎo)體超額庫存環(huán)比僅增加3%,而2010年Q1超額庫存已是歷史低位,因此目前全球半導(dǎo)體行業(yè)超額庫存依然維持在低位。

全球半導(dǎo)體資本性支出仍處低點:半導(dǎo)體設(shè)備大廠美商應(yīng)用材料(Applied)執(zhí)行長麥克(MikeSplinter)指出,相對于過去歷史紀,今年晶圓廠廠設(shè)備支出仍在相對低點,目前來看,2011年經(jīng)濟狀況良好,應(yīng)不會有供過于求的問題。

創(chuàng)新產(chǎn)品不斷推出。從LED電視、3D電視,到智能手機,到平板電腦,消費電子產(chǎn)品創(chuàng)新不斷出現(xiàn)推動行業(yè)需求繁榮。

需要表達的一個看法:

我們不能用2010年行業(yè)季度同比增速來判斷行業(yè)景氣是否出現(xiàn)向下。因為2009年一二季度行業(yè)景氣最壞,而三四季度開始好轉(zhuǎn)。

基數(shù)效應(yīng)勢必造成2010年Q1同比增速最快。我們建議用2007年季度數(shù)據(jù)做參考,這樣計算的增速波動不顯著!